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　　1、首批置换债“发飞”Ninegame九游体育

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬

　　领先，债务置换不增多社会信用，对基本面的平直改善作用相对有限。其次，从量价两个角度来看，化债可能分歧债市组成平直压力，反而会加大银行霸术压力，从而带动债券需求。第三，咱们意象货币战略或将络续保持救济性态度，年末还有降准，来岁一季度不抹杀再次降息的可能。总体上，若是只是是债务置换和供给，弧线大约有所增陡，尤其是7年以上，但债市风险可控。现阶段，咱们意象10Y国债可能保管窄幅震憾，咱们冷落保持对弧线作念陡，5年国债枪弹型，择机往复长端。

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　置换债券驱动刊行且后续规模较大、期限较长，市集热心其可能形成的扰动。临比年末，机构濒临各种打算窥探压力和欠债褂讪性扰动，对于长久期品种的配置愈加严慎，而保障配置资金则可能到12月中旬才能有用进场。因此，11月下旬主要热心供给放量带来的影响，对于超长端保持严慎不雅察。现时央行货币战略器具改进品种丰富，或通过二级市集买入国债、买断式逆回购操作、降准等器具的抽象使用平抑资金波动。热心供给和资金博弈，以及将来货币宽松预期及年末提前配置行情带来的往复契机。

　　华西证券固收首席分析师姜丹

　　固然通过场合债资金进行置换，不错大幅松开隐性债务化解压力，但并不等同于场合政府筹商的债务风险通盘化解，事实上城投仍存在大批未纳入隐债的债务。截止2024年9月末，寰宇发债城投有息债务规模约62万亿元（3281家罕有据的样本），即使与14.3万亿元隐性债务通盘接洽，也仅占23%，其中庸场合政府筹商的债务可能仍不少

　　民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣

　　抽象来看，现时宏不雅图景下，年内债市合座或延续区间震憾，除了密切热心基本面设立信号以外，债券供给、股市动向以及外洋要素的扰动亦然要津。其中，股债“跷跷板”以及房地产或对债市资金有一定分流，但总体来看现时配置力量仍占优，年内“资产荒”逻辑或难快速逆转，债市利率上行风险或合座可控。

　　国盛证券首席固收分析师杨业伟

　　市集担忧一方面围聚在对短端资金冲击上。但从央行、其它融资需求，以及冲击节律上来看，政府债券供给对资金的冲击或相对有限。另一方面，市集担忧场合债刊行期限较长，将冲击金融机构相接才调，导致超长端期限利差攀升。事实上，短期长债的供给冲击影响有限，而预期相对更为热切。意象债市将络续震憾走强，恭候配置契机驾临。

　　东吴证券固收首席分析师李勇

　　咱们觉得用于置换存量隐性债务的稀奇再融资债刊行对债券市集形成的冲击有限，央行可通过降准等妙技有用对冲，对于债券转熊拐点未至的判断不变。

　　2、债市短长端分化

　　华泰证券固收首席分析师张继强

　　对国内债市而言，总体不空，可是趋势性契机仍难现，长端利率债濒临供给压力，震憾市念念维下冷落疼爱波段操作、久期编削以及票息契机。国内股指资历了良性挽救，指数风险有所开释，但临比年底且外洋战略的变数仍多，需要热心统共讲述投资者的操作动向，后续热心特朗普组阁信息、本月底与12月底热切会议表述。现时位置短端好意思债性价比更高，长端好意思债赔率较高，不外胜率有待提高。短期热心利率上行后对基本面的压力，将来一季度或有望带动利率高位下行。全球不细目性上升的环境下，好意思股或仍能暴露一定的“逃一火所”作用，短期挽救后走势愈加健康。好意思债利率与好意思元指数高涨势头暂缓，商品厚谊略有转暖，冷落把合手部分品种小反编削会。

　　长江证券固收首席分析师赵增辉

　　短期债市已经保持震憾，短端逻辑在于资金面扰动，咱们冷落在再融资债供给冲击往常之前保持严慎；长端10年期国债收益率意象在2.1%隔邻，若是因为资金面冲击阶段性回调则是合适的参与契机，10年期国债收益率趋势性向下禁闭2.0%则需要降准降息以及来岁一季度稳增长战略的落地；而30年国债接下来已经会受到超遥远场合债供给的影响，若是与10年期国债利差走扩至30bp傍边则也不错参与。

　　华西证券宏不雅联席首席分析师肖金川

　　短端不同品种的分化，可能与机构活动、机构诉求存在关联。银行与券商是两大买盘，而10年分歧指数自满基金是长端主要买盘，银行是主要卖盘，背后或指向银行在大额加仓短债、减仓长债。这可能是在为相接超长场合债腾挪空间，作念足准备。

　　浙商银行FICC 债券投资部

　　当今影响长债的扰动要素仍然较多，短期内出现明显趋势性行情的可能性不大。对于场合债来说，当今尚未插足密集刊行期，以好地区为例，现时10Y/30Y场合债-国债利差永别在14BP/12BP，在将来一至两周陆续插足刊行密集期后，场合债-国债利差有望进一步走阔。

　　3、汇率双向波动

　　中国东谈主民银行国际司阐扬东谈主刘晔

　　汇率影响要素是多元的，比如经济增长、货币战略、金融市集、地缘政事、风险事件等。受列国经济场面走势分化、地缘政事变化以及国际金融市集波动等多样要素影响，将来东谈主民币汇率可能会保持双向波动态势。东谈主民银行的主要职责是络续宝石市集在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同期强化预期指点，看护外汇市集形成单边一致性预期并自我达成，刚毅防备汇率超调风险，保持东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本褂讪。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟

　　短期来看，东谈主民币贬值压力或暂告段落。第一，历史训导自满，“低悬念下胜选”选举落地后往复一般延续约10个往复日。第二，大选落地以来，良习利差仅小幅走阔7bp，但好意思元指数却大幅走高1.5%、或存一定超调。第三，10月好意思国制造业PMI已现疲态，前期金融条目收紧的冲击或络续自满。第四，历史回溯来看，11、12月的年拆伙汇潮中，东谈主民币汇率多有救济。

　　浙商证券首席经济学家李超

　　2024年10月我国官方外汇储备32610.5亿好意思元，环比减少553.2亿好意思元，仍在3.2万亿好意思元上方，我国国际出入平衡压力相对可控。10月好意思元指数上行，东谈主民币兑好意思元汇率再次走贬合适咱们预期，值得防卫的是，10月东谈主民币对好意思元汇率贬值1.4%，幅度低于好意思元指数增值幅度，CFETS东谈主民币汇率指数络续上行，主要受市集对我国年内财政战略落地的预期救济，因尔后续中枢热心财政基调。瞻望后市，意象事件性要素可能对汇率的短期波动有主导性影响，中好意思关联、买卖摩擦演进可能使东谈主民币汇率波动幅度显贵加大。但汇率的波动不会制肘国内宽松货币战略，年内及来岁货币战略总量性宽松仍有满盈空间，以充分拨合财政战略、产业战略发力。

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